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(券商报告)-券商报告一般在哪里看

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发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

券商报告（券商报告一般在哪里看）

2019 年 3 月，富途控股和老虎证券相继在美国纳斯达克上市，以其独特的细分赛道和 高成长性引发资本市场对于跨境互联网券商的广泛关注。基于我国居民财富的稳步增 长和境外资产配置需求的持续提升，我们认为此细分赛道正处于高速增长阶段，建议 投资者积极关注。

富途控股定位数字化金融科技企业，为用户提供覆盖多市场的全数字化在线交易服 务，致力于变革投资体验。公司采用“自主申请、直接持牌”的经营模式，截至 2021 年 3 月，富途共持有香港、美国、新加坡等主流市场 35 张金融牌照；聚焦于新兴的 中国富裕群体，通过旗下数字化金融服务平台“富途牛牛”为用户提供一站式服务， 致力于打造新一代互联网券商。公司营收及净利润均呈现出强劲增长态势，营收自 2016 年的 0.87 亿港元高速增长至 2020 年的 33.11 亿港元，CAGR 高达 148%；净利 润更是由 2016 年的亏损 0.98 亿港元大幅扭亏为盈，至 2020 年盈利 13.26 亿港元。

凭借领先的科技实力&产品运营能力，富途在跨境互联网券商赛道中脱颖而出：

用户维度：付费客户高速增长，客户质量优异。互联网券商最核心的价值就是 C 端流量，用户规模决定长期发展空间。凭借互联网轻资产模式带来的低成本运营 /低佣金竞争优势、强有力的营销推广、港股打新市场的特色业务优势，2020 年 公司开户客户和付费客户数分别达 142 万、51.7 万，付费转化率由 23.9%大幅提 升至 36.4%；户均资产规模达 55.19 万港元，带动客户总资产增至 2852 亿港元。

产品维度：打造极致用户体验，强化用户粘性。富途致力于以科技赋能券商，全 链条均为自主研发，持续研发投入&尖端技术人才储备，夯实技术护城河。公司 研发投入占比总费用始终保持 40%以上，研发人员占比超 70%。公司始终坚持以 客户需求为驱动，客户交投活跃度稳步提升，富途年度交易金额高速增长至 2020 年的 34636 亿港元，日均收入交易量（DARTs）增长至 2020Q4 的 46.2 万笔。

变现维度：拓展多元化服务，深度挖掘单客价值。

1）融资融券：2017 年富途融 资融券业务上线，受益于客户数量及交投活跃度的迅速攀升，公司两融余额增长 至 2020 年的 195 亿港元，助推利息收入提升至 9.7 亿元，占总营收比例由 7%提 升至 30%。

2）财富管理：打造子品牌“大象财富”，凭借 0 费率、便利快捷、 高流动性、合规安全和超低投资门槛等突出优势，资管规模至 2020 年已突破 100 亿港元。公司业务结构逐渐多元化，以及交易产品矩阵日益丰富，带动公司综合 佣金率升至万分之 5.75，单客收入稳步提升 6407 亿港元。

延伸布局 B 端机构业务，与 C 端构建生态联动。富途安逸为企业提供 IPO+IR+ESOP 多重价值，在为企业传递投资价值及提高流动性的同时，也为零售业务提供了优质的 获客渠道。截至 2020 年末，富途港美股 IPO 分销及 IR 累计服务客户共 105 家，ESOP 解决方案总客户数达 159 家; 富途百亿打新俱乐部成员已达 22 家。

推荐积极关注数字化金融科技集团——富途控股：不同于传统券商，富途以服务于具 有跨境投资需求的新兴富裕群体经纪业务为切入点，沉淀庞大的用户规模，并逐步拓 展信用业务、财富管理及企业服务等多元化业务。同时富途致力于以科技赋能券商， 打造极致用户体验，客户满意度及季度留存率均超 98%。基于我国居民财富的稳步增 长和境外资产配置需求的持续提升，我们认为此细分赛道正处于高速增长阶段，建议 投资者积极关注。

1、跨境互联网券商：具备高成长性的独特赛道

2019 年 3 月，富途控股和老虎证券相继在美国纳斯达克市场上市，以其独特的细 分赛道和高成长性引发资本市场对于跨境互联网券商的广泛关注。与传统券商相 比，互联网券商在用户体验、技术设施、运营效率及营销方式等方面的优势显著， 据 Oliver Wyman 数据显示，全球在线证券市场规模从 2012 年 12.3 万美元增长至 2018 年的 37.7 万亿美元，年化复合增速达 20.6%，带动在线证券交易渗透率从 15.8%提升至 35.0%。

跨境互联网券商则是处于更加优质独特的细分赛道，以富途 证券为例，聚焦于港美股市场，主要目标客群定位为具有跨境投资需求的中国新 兴富裕群体，以及香港、新加坡和美国等持牌经营地区的零售投资者。基于我国 居民财富的稳步增长和境外资产配置需求的持续提升，我们认为此细分赛道正处 于高速增长阶段，有望进一步拓宽券商的展业空间。

1.1、需求端：居民全球化资产配置需求强劲增长

居民财富稳步增长，全球化资产配置需求愈发强烈。随着我国居民可支配收入逐 步提高，大众富裕阶层投资者数量及资产规模的双重增长，极大地推动了全球化 投资及资产配置需求的提升。据 Oliver Wyman 数据显示，中国内地居民的海外可 投资资产从 2012 年的 0.2 万亿美元增长至 2018 年的 1.4 万亿美元，CAGR 高达 38.3%，但海外资产占可投资资产总额的比例仅为 5.7%，仍明显低于海外发达国 家的 20%-40%，海外资产配置具备较大提升空间。Oliver Wyman 预计 2023 年中 国内地居民的海外可投资资产将有望增长至 4.4 万亿美元，对应 CAGR 为 25.7%， 海外渗透率有望提升至 10.8%。其中海外股票配置金额将由 2018 年的 0.3 万亿美 元增长至 2023 年的 0.8 万亿美元，对应 CAGR 为 25.8%。

分区域来看，中国香港和美国是境外投资最受欢迎的两大市场。据国家外汇局统 计数据显示，中国对外股本证券投资资产由 2015 年的 1687 亿美元增长至 2020H1 的 4105 亿美元，CAGR 为 18.2%；其中，中国香港和美国的投资规模 CAGR 分别 为 41.5%和 8.9%。截至 2020H1，中国香港和美国两大市场占比我国对外股本证券 投资总规模的比例分别为 49.5%和 23.2%，合计占比高达 72.7%。随着新经济企业 持续涌现，阿里、京东、网易等众多优质新经济中概股纷纷选择在中国香港、美 国上市，投资者分享新经济成长红利的需求愈发强烈；且相较于内地 A 股市场， 中国香港、美国资本市场发行、定价、交易和退市机制等更为成熟完善，专业机 构投资者占比较高，对内地投资者的吸引力日趋提升。

内地投资者也逐步成为港股、美股线上零售交易市场的重要参与方。内地投资者 的港股线上零售交易额由 2012 年的仅 47 亿美元，快速增长至 2018 年的 1367 亿 美元，占比港股线上零售交易总额的 11.7%，CAGR 高达 75.4%；内地投资者数量 也由 3.98 万人提升至 41.32 万人。内地投资者在美股线上零售市场的交易额由 69 亿美元提升至 2881 亿美元，占比美股线上零售交易总额的 3.8%，CAGR 高达 86.3%。据 Oliver Wyman 预计，至 2023 年，内地投资者在港股、美股市场的线上 零售交易额占比将分别增至 19.8%、9.8%，对应 CAGR 为 25.8%、26.2%。

1.2、供给端：跨境互联网券商有效解决传统渠道的痛点

目前可供内地个人投资者选择的境外投资方式主要有四种：1）通过港股通机制进 行交易；2）购买 QDII 基金间接参与交易；3）在港/美本地券商开户直接交易； 4）在跨境互联网券商开户交易。

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