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负利率是什么意思(负利率债券为什么有人买)

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发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

2、丹麦的负利率政策是由于本币的升值压力加剧造成的。

2008年金融危机冲击到欧元区，2010年起欧债危机升级，欧元区经济进一步承压，AAA级的丹麦成为投资者在欧洲范围内避险的合适投资地，持续的资本流入导致丹麦克朗对欧元处于升值态势。为了稳定汇率，丹麦央行于2012年6月开始实施负利率政策，将金融机构在央行的7天存单利率下调至-0.2%，隔夜存款仍适用零利率。欧债危机解除后，2014年4月，丹麦央行将存单利率短暂上调回0.05%。半年后，丹麦克朗再度面临升值压力，2014年9月，丹麦央行宣布继续推行负利率政策，下调七天存单利率至-0.05%。2015年，为应对2014年末以来汇率的快速升值，丹麦央行选择大幅降低存款利率至-0.75%，待汇率逐步稳定后于2016年初小幅回调至-0.65%。

3、欧元区的负利率政策是由于经济持续低迷造成的。

2008年金融危机后，欧洲经济遭受重创，GDP增速最低下滑至-5.9%。为刺激经济，欧洲央行从2008年10月开始，连续下调货币政策三大利率（隔夜贷款利率、主要再融资利率、隔夜存款利率，对应利率走廊的上限、基准、下限），其中隔夜存款利率（下限）从3.25%降至0.25%，再无下降空间。

同时，欧洲央行采取了“非常规”措施：于2010年5月宣布实行证券市场计划（SMP），在2年内购买了超过2000亿欧元的国债。

欧洲经济出现短暂复苏，随后再度进入下行区间。欧洲央行又于2011年12月和2012年2月宣布开展两轮期限为36个月的长期再融资计划（LTRO）。但这并未能够阻止通胀回落的势头，欧元区调和CPI一路下行至负值。

2014年6月，欧洲央行宣布实行负利率政策，将隔夜存款利率下调至-0.1%，将主要再融资利率也下调至0。但后续通胀水平继续在0%附近震荡，欧洲央行又再度连续四次下调隔夜存款利率至-0.4%。之后，欧元区的经济和通胀都逐渐回升，2017年GDP增速达到2.4%，调和CPI增速达到1.5%。

2018年，欧元区经济增速回落，通胀继续上行。2019年，欧元区经济和通胀再度同时下降。同期，全球经济普遍低迷，世界范围内负利率范围扩大。为了扭转经济的下行局面，2019年9月，欧洲央行宣布下调存款利率10个基点，至-0.5%。

4、瑞士的负利率政策是由于本币的升值压力加剧造成的。

瑞士与丹麦类似，在欧债危机期间，瑞士法郎遭到持续升值压力，尤其是2014年6月以后，欧洲央行实行负利率，瑞士法郎升值压力加大。2014年12月，瑞士央行宣布实行负利率政策，对金融机构在央行的活期存款账户超出限额的部分征收-0.25%的利率，而限额内的部分仍适用零利率。但负利率政策推行后，瑞士法郎升值压力仍未得到缓解。2015年1月，瑞士央行又宣布放弃欧元兑瑞士法郎1.2的下限，并将负利率下调至-0.75%，利率走廊相应调整到-1.25％到-0.25％，完全进入负利率区间。

5、日本的负利率政策是由于经济持续低迷造成的。

日本央行从2001年3月就开始实施量化宽松（QE），2006年经济状况好转，计划结束QE。但2008年金融危机爆发，日本经济复苏中断。为刺激经济，日本央行于2010年10月再次扩大QE，并承诺维持零利率，但政策效果并不显著。2013年4月，日本央行又推出量化质化宽松（QQE），设定目标使基础货币以60万亿-70万亿日元/年的速度增长，后续增加至80万亿日元/年，通胀水平大幅回升，但2014年6月开始，通胀一路下行，并于2015年8月转负。

鉴于QE和QQE收效甚微，降息空间也不足，日本央行于2016年1月宣布实行负利率政策。具体来说，将金融机构在央行的活期存款账户由原本的两层调整为三层利率支付体系，第一级为Basic Balance（基本余额），即超额准备金低于去年12个月均值的部分，继续适用0.1%的利率；第二级为Macro Add-on Balance（宏观附加余额），即法定存款准备金以及一些救助项目为金融机构提供的准备金，适用零利率；新增第三级为政策利率余额，即其他准备金，利率下调为-0.1%，实质是超额准备金高于去年12个月均值部分的利率从0.1%调为-0.1%。

之后，日本出口增加，经济复苏，但2%的通胀目标仍未实现。2016年9月，日本央行又推出收益率曲线控制政策（YYC）。YYC、负利率和QQE一起构成了日本的经济刺激政策组合，延续至今。

6、匈牙利的负利率政策主要由经济持续低迷造成，同时本币升值也带来了一定压力。

2014年下半年至2015年，匈牙利GDP增速不断下降，季度增速最低达到1.4%（2016年一季度）。同期，通缩压力不断加大，2014年至2015年调和CPI增速在0附近徘徊，最低达到-1.4%（2015年1月）。然而，当时欧元区正在经历负利率，2014年4季度至2015年1季度，欧元兑匈牙利福林大幅贬值，匈牙利福林升值压力巨大。

面临经济和汇率的双重压力，2016年3月22日，匈牙利央行宣布全线降息，隔夜存款利率从0.1%下调至-0.05%，隔夜融资利率从2.1%降至1.45%。之后，经济和通胀都有起色，但是本币升值压力没有缓解。2017年9月，匈牙利央行进一步下调隔夜存款利率至-0.15%。2018年，经济和通胀继续回升，匈牙利福林走贬。

2019年3月，匈牙利央行上调隔夜存款利率10Bp至-0.05%，依旧维持在负利率水平。

04 各国负利率实践的效果

那么，上述六国实施负利率后的效果如何呢？请看下文详细解说。

1、实施负利率政策的首年对经济增长的刺激效果较好。

首次实施负利率政策的时候，或者中断负利率政策一段时间之后再重新实施负利率政策的时候，对经济的刺激效果较好，具体表现为次年GDP增速较大上涨。而当连续加深负利率政策时，对经济的刺激效果大大减弱，甚至不再起作用，具体表现为次年GDP增速上涨较小（或者下降），如表3。

备注：表3至表5中橙色格表示实施或加深负利率政策的年份，蓝色格表示结束负利率政策的年份。

2、负利率政策对通胀的刺激效果一般。

在瑞典、丹麦、欧元区和瑞士，负利率政策对通胀的刺激效果较弱：实施负利率政策之后，通胀没有在次年立即恢复，而需要连续几年加深负利率政策才能刺激通胀恢复。在日本和匈牙利，负利率政策对通胀的刺激效果相对较好，实施负利率政策的次年通胀就立即恢复，如表4。总的来看，负利率政策对通胀的刺激效果一般。

3、负利率政策对刺激本币贬值有一定效果。

在瑞典、丹麦、瑞士、日本和匈牙利五国，实施负利率政策的第一年和负利率政策停止加深的第一年，本币都出现了一定程度的贬值。只有欧元区例外：在加深负利率政策的年份，本币贬值；一旦停止加深负利率政策，本币就会升值。如表5。总的来看，负利率政策对刺激本币贬值具有一定的效果。

05 对于美国和德国的展望

1、美联储降息仍然值得期待。

从2018年下半年以来，美国经济逐渐走弱：GDP增速和PCE增速都波动下降，经济面临衰退的危险，如图2。

与此同时，由于全球经济普遍低迷，避险资金涌入美国，美元指数上升、美元升值压力加大，如图3。

根据上述六个经济体的经验，美国已经具备了实施负利率政策的两个理由。除此之外，美国利率倒挂严重，长端收益率快速下行，而短端收益率则下降较慢。看上去也确实需要负利率政策来结束这种扭曲的局面。

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