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美联储和特朗普政府为什么在利率问题上分歧这么大？

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发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

美联储和特朗普政府为什么在利率问题上分歧这么大？

回答于 2019-09-11 08:43:50

回答于 2019-09-11 08:43:50

这是因为特朗普对于经济发展的持续性和股市的持续上涨的饥渴，这两者都将对特朗普在竞选中提供支持。然而，现在的情况很难说特朗普是错的，并且他很有可能已经对美联储政/策的倾向性产生了影响。

一、特朗普对于低利率的执着。

特朗普对于低利率环境的执着，来自于两个方面，第一是经济持续扩张的需求，第二则是股市继续增长的需求。

我们都知道，2020年是美国大选，特朗普一直把股市的持续增长和经济的高速扩张作为自己的政绩。而现在，经济和股市都面临着下行的压力，低利率环境既然可以再维持扩张一段时间，那么特朗普自然是非常需要降息的。

第一，经济实体的下行压力。

事实上，直到现在，美国的经济数据也可以说非常强劲，那么为什么要说经济下行压力出现了呢？

这主要来自两点。

首先是制造业持续扩张的动力不足了。本轮经济上涨维持了十年之久，其根源是页岩气革命驱动的制造业增长。

但是2017年开始，我们看到这样的增长速度开始变慢，随之而来的是PMI数值的逐渐下降，这意味着，经济增长的内生性动力已经下滑了。这也是为什么从今年年初开始，就在警告经济增长放缓的风险了。



其次是市场预期的不断下降。从年初开始，美国国债的收益率就开始倒挂，长期国债价格不断上涨，收益率不断被压低。



这一方面是对美联储降息的预期推动，另一方面，则是市场开始出现避险情绪，对以后景气的悲观了。

而从历史上来看，出现国债长短期收益率倒挂，往往意味着经济衰退就在眼前。所以我们现在并不是在说美国经济已经进入下滑，而且说未来面临着较大的下行风险。

第二，股市的下跌风险。

从2017年开始，经济增长的动力下滑，但是美股却仍然在金融活跃的驱动下不断冲高，之前不久刚刚创造了历史高点。

美股的冲高，最主要的原因来自美国企业的回购推动。我们可以看一下回购与市值的关系。
可以看到，回购与市值的增长息息相关，并且在市值中所占的比例也在逐渐增高。

另一点值得关注的是，随着经济预期的继续下行，回购即使在去年美联储加息以后已经陷入了低潮，但是对美股EPS的贡献反而升高了，现在支撑了EPS增长的50%。
这就导致美股的上涨其实已经不是由基本面支撑了，而是大部分依靠回购。而回购对低利率环境非常依赖。

而今年随着回购在加息之后的减弱，美股的EPS预期不断下行，很快将终结美股的持续扩张。可以说，要不是美联储降息的预期支撑着美股，可能美股已经面临下跌的风险了。
这也就是为什么特朗普如此想要降息的原因。

现在降息会不会对经济和股市造成什么风险呢？或许有，但是特朗普的立场是，宁可得到远期的风险，在大选前也必须保住股市和经济继续扩张的势头。

二、降息是对还是错？

虽然大家普遍对特朗普粗暴干涉美联储的独立性不满，不过实际上，现在降息并不算错。

从美联储降息的历史上，可以看到，即使美联储降息，其后美股还往往出现持续的下滑。

这是因为美联储降息往往是在经济出现明显的风险征兆之后，才开启宽松周期的。如果看失业率，美联储即使是所谓的预防式降息，也要在非农失业率出现了明显拐点之后，才会动手。

这样其实是反应比较慢的，也因此造成了几次降息都出现在美国经济衰退的路上。

现在来看，实际上失业率数据并不支持美联储开启降息，但是这不意味着美联储不应该降息。根据PMI和市场悲观的预期，美联储开启降息是对的。只不过特朗普的干扰，让这个降息动手更快，更加提前了而已。

而且这样提前，对美国经济来说未必不是好事。

三、特朗普对美联储的干预如何奏效的？

特朗普可能是美国历史上第一个，将对美联储货币政/策的干预摆在台面上的总统。

同时，目前看也是最有能力来做到这一点的总统。由于职位的空缺，特朗普有能力提名7位执行理事中的5位。这让特朗普对于议息会议的操纵能力史无前例的大。
那么他提名的理事会不会按照他的意愿来进行政/策投票呢？

我们看到，表格中的第一位，现任联储主席鲍威尔，也是特朗普提名的。

在鲍威尔7月走上国会听证会、怀揣着美联储最后一次与市场沟通的计划，能够逆转降息预期之前，特朗普与鲍威尔进行了通话。

结果鲍威尔的发言全面确认了降息预期。

这里有没有关联？我们不能确认。但是很让人怀疑。

另一点，我们可以看到，特朗普新近提名的两位理事，已经开始认为7月降息应该是50个基点了，已经显示出自己激进的鸽派立场。



那么特朗普对低利率的追求，很可能就要实现了。

所以，特朗普对降息的追求来自于竞选需要，特朗普希望在竞选前，依靠低利率环境保持经济与股市的持续扩张。并且，特朗普很可能依靠对美联储史无前例的强大影响力，达到他低利率环境的目的。

回答于 2019-09-11 08:43:50

美联储是美国第四大权力机构，三权之外的第四权，对于特朗普，这可不是什么坏事，其尽可以发发牢骚，说说大话，然后将自己捣糨糊搞出的乱局统统推给美联储去背锅。为什么这么说？了解拉丁美洲货币问题你就了解了。

拉丁美洲的经济曾辉煌过，后来却越来越退步。有人说是中等收入陷阱，但实际上所谓中等收入陷阱最终只是一个统计学现象。比如人均GDP到了1万美元，由于人工工资增加，而产业结构的进步或者科技生产率的进步没有跟上，导致了一个人的产出不足以支撑其工资，导致了经济出现了停滞。如果你从这一点去看日本，对，日本的确停滞了。但是，如果1万美元或者1.2万美元是个坑，那为什么拉丁美洲这些国家反而是倒退的呢？另外，为什么日本停止是在3-4万美元人均GDP呢？

你可以从拉丁美洲两个国家智利和阿根廷身上看到个大概。

智利在上世纪80年代以前也曾陷入泥潭不能自拔，财政赤字，经济萎靡，之后智利通过了银行法，并实施汇率和利率改革，银行法确定了通胀目标为利率调节依据，并以预期GDP增长为货币投放依据，增加了独立性。一开始大家都以为这是个弹性政策，但是后来发现，智利央行很严格的执行了这套制度。结果如下：

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